Delta 1 trading strategies

Depois que os episódios dos 8220rogue scandals8221 em Societe Generale em 2008 e em UBS este ano, um começa a querer saber se o problema encontra-se com As estratégias de negociação bancária em vez de os próprios comerciantes. Tanto Kerviel como Adoboli eram comerciantes na mesa de negociação 8220Delta One8221. Terry Smith, um veterano corretor da cidade de Londres parece pensar que as estratégias de negociação Delta One são assustadoramente complexas. Ele disse ao Financial Times que 8220 Management não entende o que acontece nas mesas Delta One. Se você se sentasse com um CEO e pedisse que explicassem o que acontecerá tentariam mas não poderiam dar-lhe uma resposta exata porque não compreendem.8221 Os esforços recentes na re-regulação restringiram bancos de investimento8217 envolvimento em atividades do hedge fund, em acções confidenciais e Negociação exclusiva. No entanto, muitos players do mercado concordarão que os bancos de investimento encontraram outra saída em nome da 8220flow prop8221 trading dentro de sua divisão de negociação Delta One. No entanto, outros atores da indústria sustentam que a negociação exclusiva na Delta One não é nova no mercado, uma vez que as atividades de mercado envolvem, naturalmente, hedging. Qualquer mesa de negociação vai querer encontrar a cobertura mais barata e terá de criar hedges inovadoras para maximizar seus próprios lucros. Assim, os comerciantes irão envolver-se em todos os tipos de negociação e atividades de arbitragem em vários derivados, o que poderia ser visto como negociação proprietária. Embora negociação é feita em nome de clientes e arbitragem é necessária para suavizar os preços no mercado, o banco está no controle de como gerenciar sua carteira. Essas condutas só deixam mais claro a definição de negociação proprietária. Neste artigo vou descrever algumas estratégias de negociação comum da mesa Delta One que têm sido prevalente nos últimos tempos. Futuros e Arbitragem de Índice Freqüentemente os clientes querem ganhar exposição a ações ou outros ativos em diferentes países. No caso das ações, em vez de comprar toda a cesta de ações, a mesa Delta One poderia comprar um futuro índice e repassar os retornos ao cliente na forma de um produto estruturado como um vínculo indexado. Para os clientes que desejem a exposição a determinadas ações em setores selecionados, o banco poderia ainda comprar o índice e então cortar as outras áreas com outros derivados feitos à medida (swap ou opções) para compensar as bordas e criar sinteticamente a carteira de clientes. Ao fazer isso, o objetivo do desk8217s é gerar taxas do cliente para o serviço, bem como para lucrar com suas atividades de negociação. O último significa que a mesa tentará gerar mais lucros de seus comércios do que os retornos prometidos ao cliente. Outra atividade ligada ao acima exposto é a arbitragem entre dois índices semelhantes em diferentes países ou a arbitragem entre os valores mobiliários subjacentes eo futuro índice. Os Exchange Traded Funds (ETF) também estão fortemente envolvidos em atividades de arbitragem, já que muitas vezes refletem a maioria dos índices. Atividades de arbitragem usam negociação algorítmica, o que é essencial para tirar vantagem de desalinhamentos de preços que duram apenas alguns segundos. Um cliente que deseja devoluções de um grupo específico de ativos pode entrar em um acordo de swap com a mesa Delta One. Por exemplo, se os ativos escolhidos forem ações bancárias indonésias, o cliente entrará em um Equity Swap com a mesa. O cliente paga uma taxa fixa para a mesa Delta One. Em troca, ele receberá todos os retornos (dividendos e ganhos de capital) positivos ou negativos, das ações selecionadas. Os leitores podem se referir ao Gráfico 1 para ver a ilustração do negócio. A mesa Delta One, que agora é sinteticamente curta as ações, vai querer hedge sua posição por longas ações. O comerciante poderia comprar as ações de forma definitiva ou ele poderia apenas ir longas permutas ou opções para ganhar uma longa exposição sintética. Outra vez, a mesa inteligente encontrará maneiras de entrar no hedge o mais cost-effective para fazer a propagação a mais possível possível do negócio inteiro. Gráfico 1: Equity Swap A mesa Delta One em um banco de investimento funciona como um criador de mercado para ETFs. Quando os clientes querem comprar ETFs da mesa, a mesa deve tomar o outro lado do comércio. Tendo em mente que a mesa Delta One sempre se esforça para ser 8220covered8221, os comerciantes na mesa têm algumas opções no cumprimento desta obrigação. Ii) A mesa pode comprar ETFs no mercado, dependendo da liquidez e da profundidade do mercado secundário da ETF. Iii) O trader poderia negociar futuros de índices longos, em O caso de um ETF índice (como o SPDR que rastreia o SampP 500 nos EUA O comerciante poderia obter as ações subjacentes que espelham o ETF No final do dia, a mesa pode precisar criar mais ações ETF para o mercado. A mesa simplesmente entrega a cesta de ações subjacente ao Provedor ETF (que opera como um Gestor do Fundo) que, em seguida, passa novas ações ETF em retorno. Se a mesa não tem as ações subjacentes, ele simplesmente empresta as ações (através de negociações de venda a descoberto) No mercado e entrega as ações para o Provedor ETF em troca de novas ações ETF. A nova geração de ETFs não seguem o modelo de replicação física acima. Estes ETFs usam derivativos para atingir a exposição a certos mercados ou ativos. Aqui, a mesa recebe As novas unidades do ETF em troca de dinheiro em vez dos activos subjacentes. A mesa passará então as ações do ETF para os clientes por dinheiro também. Digamos, por exemplo, que há um ETF que fornece retornos sobre um cesto de produtos alimentares (arroz, açúcar, etc), definido em um índice predeterminado, que é geralmente criado pelo provedor ETF. O valor da ETF deve subir e descer com os preços das mercadorias definidas no índice. O fornecedor de ETF que vendeu o ETF ao mercado deve cobrir sua posição. Ele poderia conseguir isso entrando em um Total Return Swap (TRS) com outra contraparte (muitas vezes no mesmo grupo bancário). O provedor ETF irá investir o dinheiro recebido para o ETF, em alguns ativos líquidos (e chamar esta garantia). Os rendimentos da cesta colateral são trocados com a Contraparte em troca do retorno total das mercadorias no ETF. A conexão entre o provedor ETF ea mesa Delta One é questionável e está aberta à interpretação, dependendo de como o negócio sintético é organizado. Tradicionalmente, os produtos são negociados com clientes e cobertos com contrapartes externas. Agora, uma mesa de negociação como a Delta One negocia várias estratégias com seus clientes, com uma boa e ampla seleção de produtos (ações ETF, ativos subjacentes, swaps e futuros). Por outro lado, a mesa pode proteger (ou negociar) a exposição com contrapartes externas (ou outros clientes) e, ao mesmo tempo, arbitragem entre os produtos. Podemos imaginar uma teia de negócios entrelaçados flutuando com o único objetivo de maximizar a propagação (lucro) para a mesa. Rogue negociação têm vindo a ocorrer no passado e presente, e uma e outra vez, os controles internos são legitimamente responsáveis. Mas os recentes escândalos que ocorreram na mesa do Delta One parecem sugerir um novo aspecto. Talvez a pressão para mostrar lucros nestes tempos difíceis está forçando os comerciantes a ser mais criativo do que nunca, o que os leva a assumir mais riscos na concepção de produtos e estratégias. Quando eles falham, o comerciante responsável tende a esconder as perdas, na esperança de ajustá-lo rapidamente fora com os lucros potenciais de futuras estratégias mais arriscadas.